白帆◎倒影年华

如果用一个字来归纳我的2008，估计就是累字了。

最近3周，没有在晚上10点前回家过。连续两个周末加班，忙着那个数亿元的super case。连续3天上，9点30分坐在客户谈判室中，一直与客户谈判到晚上6点多，中间仅喝了数杯咖啡，一杯可乐和一个汉堡。我真是佩服自己的忍耐力。

每次谈判结束，无不是汗湿衣衫。紧张＋压抑＋快速的思维，消耗了我太多的体力。稍有不慎，就是数百万USD的陷阱。

累。

很久没有更新博客了，过来除草一下。过些日子好好写点象样的，有逻辑的文章。

这个super case，充满了无数的悬念和变数。今天内部开会，已经感触到激流汹涌的气氛了，内部间的博弈，与客户的博弈，与对手的博弈。心力憔悴。

深夜，突然醒来，发觉自己竟梦见SS。知道她已经结婚了，知道一切都过去了，一年多过去了，还是会想念。希望你过得幸福。

2006－2008年，将注定被写入历史。

许多年以后，当我回首这段岁月，将会清晰的看到一幅大牛－－大熊的变更图，荣辱兴衰，令人难忘。

这是一个最好的时代，也是一个最坏的时代。

2009年，中国的牛年，充满无数变数。我们永远看不清市场，这也是市场的魅力所在。

2008年，倒下的是那些具有“坚定信仰”的人，那些冀望黄金十年来改变命运的人。当然，还倒下了很多中国的中产阶级。

我们终于在剧痛后明白：我们对世界的认识远比我们自以为的要少得多。

当然，还有那个亘古不变得道理：截断亏损，让盈利奔跑。（Cut loss, Run profit）

我们还清晰得看到，周期性行业的波动性是多么巨大。云南铜业，中国平安，中国船舶，万科A，etc

翻开曾经的投资日记，感慨万千。认真经历过这三年的人，在未来应该会活得更好。酷暑和寒冬都不惧了，常温下也不会活的太差。

所幸我们还年轻，还有足够的资本，损失还不大。感谢上天，让我们经历这般轮回，弥足珍贵。

2009年，中国传统的牛年，相信“牛年牛市重临”的口号不久就会见诸报端，我们还是应该保持自己的判断。

投机是一个高贵的职业，自由地思考，下注，并接受收获或者惩罚。

中央近期的种种金融会议，似乎都在传达一个信息：中国要逐渐扩大债券市场。在降息的大背景下，债券市场的吸引力会越来越高。

现在需要观察的是：债券市场究竟会扩容到什么规模？会不会吸引大量的股票市场和房地产市场资金进入。如果会，那么将可能面临债券市场火热，股票和房地产市场冷却的局面。

尽管彼得林奇略带讽刺的说：债券是绅士们的游戏。但是，在中国，如果遇到具有现金选择权的债券，还是可以投资的，毕竟这种无风险收益比银行的的定存要高不少。

另外，还要看看，这次发行的债券，是否募集了海外的资金；如果仅仅只是募集国内资金，反而是减少了流动性。

过去导致次贷危机的演变路径如下：

中国人只工作不消费——生产廉价商品——出口美国——美国人只消费不工作——没钱就借钱发债券——中国不消费攒钱全借美国——美国借亚洲人的钱购买中国的廉价商品——快活似神仙！！！

今后局势的演变，可能有如下两种方式：

方式一：中国人不光工作开始有点消费了——物价上涨——商品不再廉价——美国人只消费不工作——没钱就借钱发债券——中国人不攒钱了——美国借不到钱印钞票——全球通胀——中国吓坏了！——紧缩货币——消费萎缩——亚洲人继续只工作不消费——攒钱借给美国——通胀结束——美联储获得大量注资——美国金融危机解除——美国人又快活似神仙！！！

方式二：中国人边工作边消费——物价上涨——商品不再廉价——出口通胀——美国借不到钱继续印钞票——全球通胀——中国用外汇大量进口（包括石油）——输入通缩同时输出通胀——全世界被吓坏了！——包括美国全部紧缩货币——全球消费萎缩——通胀结束——中国安全度过危机——中国老百姓生活品质提高！

具体今后会演变成为何种方式，还要看后续市场的变化。目前来看，第一种的可能性更高一点。我们能做的，是在其中某种路径出现比较明确苗头的时候，选择合适的资金避险方式。至于演变路径，是央行需要考虑的。

身边好多朋友在这两个问题上会迷惑，我觉得还是写一些，也许有点帮助。

主要谈谈资本市场（分为股票市场和期货市场）与宏观环境以及货币政策的关系。

其实，用宏观经济走势去预测股票市场是一个伪命题。因为股票市场往往是提前于宏观环境做出变化的。不同的市场提前度略有不同。比如Nasdaq指数，往往是提前3个月，主要原因是由于新技术的更新换代速度很快；而我们的A股市场，通常是6个月左右的。所以说，用股票市场分析未来的经济，倒是有点预测性作用。

让我们看看大家是怎么说的：安东尼·波顿（富达国际(FidelityInternational)投资总裁）：首先要说我觉得预测股市是件很难的事情，谁都不可以假装说能预测股市。我在看这个问题的时候，主要研究三方面的因素：一是历史上的规律；二是投资者的行为和情绪；还有一个是股票的市值。我个人比较少看重经济的状况，因为我觉得经济状况很难判断，而往往在经济的积极数据出来之前，股市就已经开始复苏了。

我们的A股市场，其实从来都不是一个价值推动型的市场。这里我们说一说全球的几个主要资本市场，除了DJS以外，几乎都是资金推动型的市场，包括我们看到的H股市场，所以并不是所有的市场都适合巴菲特。之前与一位在国内金融机构就职的朋友聊天，他们正在做一个模型，是基于高频数据的（也就是海量的每日成交量，分为外盘和内盘）。这个模型是基于系数1.0的资金推动和系数0.4的价值推动。也就是说，资金推动的权重要大很多。

2006－2007年的牛市，也主要是由于大量的制造业资金以及海外的热钱涌入中国的股市及楼市，才会一路推高市场，引起泡沫。

好了，如果我们承认A股市场是资金推动的话，那么如果非要讨论宏观经济的话，我们可以大致认为，当前的A股其实已经表明了2009年6月时候的经济形势。那么后续的走势，是应该基于2009年下半年的一个判断，而不是当下的判断。

至于资金量充裕度的判断，主要是看国家的货币政策，而不是财政政策。这也是为什么各个国家央行要释放流动性，首先考虑的是利率等货币政策，而不是减税等财政政策。货币政策对于实体经济往往有个滞后性，但是对于资本市场，却基本是直接传导的，因为实体经济相对于资本市场，同样也有滞后性。

如果我们实在无法看清未来的宏观形势和货币政策，那么我们还可以借鉴一下期货市场。通常来说，期货市场比股票市场更加灵敏。除了因为杠杆之外，还因为期货市场是基于不同的远期合约的，所以本身已经包含了对未来风险的考虑。举个例子，我们看IF0906，其点数通常与我们看到的A股上证点数不同，表明它当前期货市场是对于09年6月上证指数的一个预期情况。这个简单的分析，有时有助于我们看清大的趋势。

其实，没有一个成功的投资人或者投机人，是完全基于技术分析的。技术分析不过是帮助你分析市场当前的性质，我们称之为论性；技术分析的背后，常常是对一个大趋势的判断，以及相应对策的考量，我们称之为论势和论战。

论性论势论战其实是曹仁超先生很早就提出来的，之前我也曾有过道与术的困惑。最近渐渐明白，其实道与术无所谓轻重缓急，两者的结合才能做到知行合一。

一点感想，不一定对。大家有兴趣可以一起讨论，可能会碰撞出更加理性的判断。

刚刚入睡不到一个小时，就被一阵急促的铃声吵醒。项目组获得一些重要的信息，紧急召集所有负责人深夜开会。急忙驱车赶回办公室，会议厅中已是人头攒动了。

虽然很累，心里却是快乐的。这个项目带给我的收获，实在是太多了。从某种意义上说，这是我经历的第一个真正意义上的Super Case。因为：

1。客户是欧洲极规范的跨国运营商，世界排名前十。

2。项目总金额为十亿美金级别。

3。涉及一系列设备、专业服务、工程服务、融资、回款、商务、法务、物流、供应链等方面的方案涉及，而且环环相扣。

4。所有模块均尽可能做成组合式方案，给客户最大的灵活选择权。对于方案设计部分，是不小的挑战。

真是一个浩大的工程，身在其中，获得的收获是难以想象的，因为几乎所有模块都有或多或少的关联关系，你能接触到的方案实在太多了。总部有最好的专家提供方案评审和策略支撑。Marketing团队输出极其专业的市场调研分析资料。财经体系给出N种涉及融资、付款、税率等组合的Finance Suite。精彩纷呈。

心存感激，因为自己能被信任，并负责其中三个模块的整体输出，已经是一种幸福了。更何况得到很多前辈的指点，看到很多过去难以看到的精彩方案，的确让人赏心悦目。

身体很累，心灵却是快乐的，成长的收获，苦中带着笑。

经历过这么残酷的折磨，今后应该不会有更BT的项目了吧。呵呵。

男人这东西，有时挺牛X的，但是更多时候挺孤独的。

再累也要自己忍着，再苦也只是淡淡地笑笑，还要打理好红颜知己的心情，同时照顾好自己的情绪。可惜我还是TOO GREEN，没法做到面面俱到，搞砸了。So Sorry。

最近很忙，非常忙。一个Super Case，11.28交标，2.8在迪拜谈判，12.23号在挪威签合同（如果能签下的话），顺便在那里过一个圣诞节。

今天开始头痛，连续加班10天了，身体终于发出明显的疲劳信号，写完这个博客就回去休息了，不再去管那些未完成的方案、合同、融资和商务。

终于明白了举案齐眉的含义。

今天回家一看，万科的挂单已经成交了。这代表着对于万科我已经开辟头寸了。当然，止损的价格也随着定下了。看了看舱位，已经到达4成仓了。这表明对于熊市最高30％的舱位限制，已经被突破了。

现有的舱位进一步表明：市场正在向着好的一面发展。我们没有能力去猜测市场未来会发生什么，但是我们有能力随着市场自我调整。目前的调整是相对应的，我觉得4成仓是合理的。

虽然目前上证综指仅仅上升15％左右，但是很多个股的涨幅都超过了50％。在市场转暖的时候，是会有很多春江水暖鸭先知的板块和个股。边看边决定吧。

我现在偶尔考虑的是：楼市和股市哪个更值得投入资金，毕竟当前的资金无法支撑在两个市场的投机。也许我应该更保守一些，先确定固定资产，然后再考虑风险资本。犹豫中，边走边看吧。